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　　4）9月，随着阅兵结束，叠加多项经济数据偏弱，指数转为震荡。10月-11月上旬，中美经贸冲突升温后再缓和，“十五五”公报聚焦科技发展和内需民生方向，市场震荡上涨，来到年内最高点。11月中旬，美国政府停摆导致的数据缺失给美联储降息预期带来不确定性、以及对于AI泡沫的担忧引发全球资本市场大幅调整。此后，随着前期压制市场的不确定性因素得到缓解，叠加中央经济工作会议定调积极，市场转而震荡向上，并在年末实现“八连阳”。

　　行业层面，市场景气投资有效性开始显著改善，市场沿着新动能和资源品两条主线展开。全年来看，涨幅居于前三位的行业是有色金属、通信、电子，分别上涨93.94%、87.39%和48.12%；而食品饮料和煤炭是唯二下跌的行业，分别下跌7.61%和4.57 %。整体看，随着总量经济企稳修复、产业趋势亮点不断涌现，以TMT、新能源、机械为代表的新动能，和以有色、钢铁、化工为代表的全球定价资源品交替主导了全年市场主线年度“百大牛股”画像

　　涨幅领衔“百大牛股”，而“百大牛股”的年收益率门槛超过216%。在“百大牛股”中，涨幅最高的个股是来自基础化工板块的上纬新材，年度涨幅达到1560.07%，跑赢万得全A 1532个百分点；而“百大牛股”的“守门员”为建筑装饰板块的诚邦股份上纬新材外，来自汽车板块的天普股份胜宏科技、鼎泰高科、菲林格尔和品茗科技。超过半数的个股（63只）涨幅在200-300%之间。[2]外资机构持有的个股：由Wind披露的2025/9/30陆股通持仓为准；公募基金持有的个股：以公募基金一季报重仓股、中报全部持仓、三季报重仓股为准；保险机构重仓

　　等诸多热点催化下，中游制造和TMT板块贡献了最多的“百大牛股”。将申万行业重新划分为上游资源品、中游材料、中游制造、可选消费、必需消费、其他服务业、TMT和金融[3]八大板块，并统计分布于各大类板块的“百大牛股”成分股数量。可以发现，中游制造板块贡献了35%的“百大牛股”，而TMT（27%）和中游材料（15%）分列二、三位。拆分到行业层面来看，电子（14%）、机械设备（12%）、基础化工（10%）、医药生物（6%）、国防（6%）等对“百大牛股”的贡献居前。[3]上游资源：石油石化、煤炭、有色金属；

　　2024年末至2025年Q3间，公募基金对A股整体的重仓持股比例变动值中位数为0.00%，而对“百大牛股”持股比例的变动值中位数达到0.07%。在“百大牛股”中，受到公募增持的成分股共有69只。其中，来自电子板块的“百大牛股”成分股是公募增持数量最多的，共有14只“百大牛股”成分股获得公募增持，公募持股比例变动中位数为1.99%。有33只“百大牛股”成分股成为公募基金的新晋重仓股，其中电子（4只）、机械设备（4只）和基础化工（4只）板块贡献了较多的基金新晋重仓股。

　　2025年前3季度，A股整体ROE的中位数为4.11%，而“百大牛股”的ROE中位数为4.80%，“百大牛股”较全A相对占优。分行业来看，在“百大牛股”成分股数量大于等于3的行业中，多数行业“百大牛股”成分股ROE中位数均高于行业整体ROE中位数，其中通信（“百大牛股”成分股ROE中位数为27.33%，以下皆为各行业内“百大牛股”成分股的ROE中位数）、汽车（11.34%）、计算机（2.48%）、有色金属（8.30%）等领先幅度居前。从业绩增速方面看，“百大牛股”对A

　　2025年前3季度，A股整体归母净利润增速的中位数为2.77%，而“百大牛股”的归母净利润增速中位数为29.25%，高于A股整体的归母净利润增速中位数水平。分行业来看，在“百大牛股”成分股数量大于等于3的行业中，绝大多数行业“百大牛股”成分股的归母净利润增速中位数高于行业整体归母净利润增速中位数。其中，通信（“百大牛股”成分股归母净利润增速中位数为187.21%，以下皆为各行业内“百大牛股”成分股归母净利润增速中位数）、计算机（77.50%）、电子（73.22%）等领先幅度居前。